6月中旬至8月中上旬铝价大幅度上升，走进一波小行情，随后铝锭价格渐大位，波动运营居多，价格区间在16000-16400元/吨。11月伊始，铝价首次多日在16000元/吨下方运营，11月9日不受期货市场影响，堪称鲜有的下跌1.61%。据做生意社数据表明，累计11月9日铝（99.70）市场均价15452.5元/吨，较11月1日均报价16167.5元/吨，跌幅为4.42%。目前价格斩15500元/吨，创近3月新高，但较6月15日均报价13380元/吨，仍有15.49%的涨幅，较年初（1.1）皆报价12975元/吨，涨幅为19.09%。

但原料末端氧化铝价格低企，辅料烧碱、冰晶石价格上升快速增长，电解能源动力煤高位维稳，铝价承托有力，近期行情之后大幅度向上波动的概率不低。铝价短期大幅度波动概率并不大，基于以下几个方面的考虑到： 1.政策面承托行业供给侧改革带给的去生产能力，变换2+26+3城市采暖季限产，一定程度上将减轻行业诟病的高社会库存。年初至今，8地电解铝社会库存从36万吨下降至151万吨，减少115万吨。

SHFE期铝库存从3万吨下降至56.3万吨，减少53万吨。据报，电解铝社会库存下降至3年以来高位是因为上半年主要电解铝企业保持剩产状态，同时由于违规生产能力投产，造成大量铝水变为铝锭。随着违规生产能力投产、2+26城市限产，市场需求末端9月份开始步入消费旺季，2017年社会库存或将逐步降到120万吨以下，2018年降到90万吨以下。

据报，不受供给侧改革影响，根据现在早已建成投产的投产情况，可行性估算在500万吨左右，停工的大约700万吨左右。据中国有色金属工业协会数据表明，中国电解铝产量从2017年6月的最低日产量9.7万吨，上升到低于的8月份的日产量8.5万吨。从9月份近期数据看，日产量是8.7万吨。

日降幅1万吨，预计年降幅能超过345万吨至400万吨。2.产业链价格传导 成本面因素承托铝价原料氧化铝、煤电大约占到电解铝成本的80%左右。累计2017年8月，我国氧化铝总生产能力超过7998万吨，动工生产能力为6820万吨，平均值开工率为86%。

海关总署近期公布的进出口数据表明，2017年9月，中国氧化铝进口总量为275385吨，与去年同期相比快速增长了93%。今年1月与9月期间，中国氧化铝进口总量为223万吨，与去年同期相比快速增长了2.96%。根据历史数据和行业经验，氧化铝价格大约为电解铝价格17.8%，之间不存在一定的价格关联。不受环保及电解铝价格上涨夹住影响，氧化铝价格已突破历史高位，今日山东地区报价3850元/吨(年初价格2960元，涨幅30.07%)。

不确认因素随着中国电解铝行业供给侧改革的持续前进，电解铝违规生产能力将逐步出局，政策面去生产能力及铝上游的环保专员公署趋紧，原料价格将强力承托铝价底部。但是，基于国内铝库存较小，作为期货品种，铝价不受资本注目及市场预期信心等多方面因素综合影响，铝价后市发展不确定性强化，但长年来看，铝价承托有力。

涉及上市企业：中国铝业(601600)、云南铝业(000807)、南山铝业(600219)。本文仅供参考，不包含投资意见，后果自负。

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