海通证券3月5日公布锡业股份研究报告，报告概要如下：　　事件:公司3月4日发布公告,董事会通过了非公开发行股份出售华联锌铟的报告书等关于资产重组的最重要议案。公司根本性资产重组事宜获得了实质性的进展。

公司白鱼以非公开发行的股份为对价,出售华联锌铟2.12亿股股份,占到华联锌铟总股本的75.74%。其中,向云锡有限公司出售1.18亿股,占到比42%;向云锡集团出售0.56亿股,占到比20%;向博信天津出售0.38亿股,占到比13.74%。

本次交易已完成后,锡业股份将持有人华联锌铟75.74%的股份,云锡有限公司、云锡集团、博信天津沦为锡业股份的必要股东,云锡集团仍为锡业股份的有限公司股东。　　评论:重复使用优质资产,未来业绩有确保:本次交易已完成后,云锡集团和云锡有限公司分别持有人发行人36.86%和13.49%的股份,作为完全一致行动人总计持有人发行人50.35%的股份。

华联锌铟2015年度、2016年度、2017年度预测净利润分别为4.97亿元、5.91亿元、6.81亿元,总计之和为17.70亿元。　　华联锌铟的主营业务为锡矿、锌矿的勘探、铁矿、选矿业务,主要产品有锌精矿、锡精矿、铜精矿等。华联锌铟在铟矿、锡矿、锌矿等金属矿方面储量非常丰富。

享有铜曼矿区、金石坡锌锡矿区、小老木山锌锡矿区、花上石头矿区四个采矿权和云南省马关县辣子寨-Ⅰ铅锌矿勘探、云南省马关县辣子寨铅锌矿(区块Ⅱ)地质勘探、云南省马关县老寨锡锌多金属矿勘探、云南省马关县都龙水硐厂银铅锌多金属矿勘探四个探矿权。其中铜曼矿区是华联锌铟目前的主力矿山。

根据云南华联矿产勘探有限责任公司以2014年5月31日为截止日开具的《云南省马关县都龙矿区铜街-曼家寨矿段锡锌矿资源储量核实报告》(2014年),华联锌铟仅有在铜曼矿区保留资源储量情况为:铟金属的储量为6946.474吨,锡金属的储量为27.8538万吨,锌金属的储量为315.4771万吨,铜金属的储量为2.9072万吨。根据华联锌铟的统计资料,华联锌铟铟、锡、锌三种金属的储量分别居于全国第一、全国第三、云南省第三。同时,周边伸延的矿脉、矿带还有较小的找矿潜力,潜在研发价值较高。

2011年-2013年,华联锌铟主营业务收益分别为117252.24万元、117612.42万元、138465.99万元.　　投资建议:在流经优质资产后,公司未来追加的锌、铟业务将沦为仅次于亮点。公司预计华联锌铟2015年的净利润为4.97亿元,我们指出在将华联锌铟业绩划归公司之后,公司业绩将不会有较大幅的提高。以重组报告书业绩预测为参照,我们假设资产划归后公司需要变薄对应业绩,且在股本展开适当摊薄的前提下,预计14-16年EPS分别为0.31元、0.40元和0.49元(14年适当业绩某种程度划归报表)。依照行业均值水平和部分涉及行业公司2015年PE完全一致预期,如华友钴业61.51倍PE,北方稀土81.51倍PE,天齐锂业87.57倍PE,因此我们给与公司2015年60倍的动态PE,公司六个月目标价为24.00元。

保持购入评级。　　风险提醒:证监会、云南国资委等审核风险;交易标的估值与现实值不存在差异风险;业绩允诺无法达成协议风险;锌、锡、铜等金属价格大幅度波动风险;安全性生产及环保风险。

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