从去年11月下旬以来，沪铝转入了筑底回落阶段，以沪铝文华指数为事例，从低于9600至4月下旬的13010，上涨幅度超过35%，之后沪铝陷于了波动调整，关于国内铝复产甚至新的生产能力上马的传闻也甚嚣尘上，6月初沪铝一度暴跌12000整数关，之后行情也多以波动居多。但转入三季度末，沪铝再次兴起。对于后市，中航期货辨别沪铝四季度将再次步入中期下跌行情，目标15000。

　　【宏观面再次发生系统性风险的可能性较低】　　国内经济逐步具备企稳迹象。近期发布的9月中国制造业订购经理指数(PMI)为50.4%，与上月持平，之后低于临界点。同时非制造业PMI也有小幅下降，表明9月经济运行情况较好。之前发布的8月份工增加值同比快速增长6.3%，较上月回落0.3个百分。

固定资产总计增长速度与上月持平均值为8.1%。当月同比增长速度提高至8.2%，显著好于7月份。

8月份制造业投资当月同比增长速度倒数回落至2.09%， 1-8月的全国规模以上工业企业构建利润总额4.06万亿元，同比快速增长8.4%，也较1至7月减缓1.5个百分点。而以发电量、贷款和货运数据构成的克强指数，今年以来经常出现持续回落，去年9月曾闻高于0.18，今年2月已回落至1，到7月和8月升到7.18和8.06，是指数2014年2月高见9.2以来最低的月份； 1-8月总计为5.16，较去年全年的1.48，大幅度下降2.5倍。通过以上经济数据分析，中航期货辨别国内经济企稳的信号早已逐步经常出现。

　　而在流动性方面，三季度末虽然央行实行了放长延长的策略，即通过实行14天和28天逆回购来调节市场流动，有去杠杆的意味，但该措施并非央行立刻较慢去杠杆，目前的流动性仍然维持在比较丰沛的阶段。随着三季度末和长假因素的完结，资金面短期紧绷的局面也暂告完结。

　　在经济面逐步平稳以及流动性严格的背景下，国内经济暂难经常出现系统性风险，这可以基本避免对大宗商品的整体负面影响。　　【美元下跌的威胁继续中止】　　国庆长假期间，美国非农数据高于预期，失业率低于预期，使得一度强势的美元指数经常出现冲高后大幅度回升，仍正处于箱体波动之中，美元指数缺少持续下跌的动力。虽然美国11月加息可能性并不大，12月加息可能性更大些，但这也基本为市场所消化，且由于市场的焦点正处于美联储今年加息的频率只有一次，而非美联储加息的本身，其对美元的提振起到比较受限。

美元指数缺少强势下跌的基础，对大宗商品的偏移影响弱化。　　【大宗商品整体受到注目】　　今年以来，全球大宗商品交易持续火热。巴克莱银行数据表明，流向以大宗商品为基础的交易所产品（ETP）、指数型基金和其他投资的资金较慢下跌。

而国内市场，以文华商品指数为事例，其持仓总量屡屡自创历史新纪录。今年4月份，在资金持续推展下，国内文华商品指数持仓总量一度向下突破2700万手，但受到交易所提升手续费等政策抨击，持仓总量一度经常出现显著增加，5月中旬时持仓总量回升到相似2100万手，但此后再次持续回落。

国庆长假前，文华商品总持仓曾超过2800万手以上，创历史新纪录，之后不受长假因素影响，持仓总量经常出现了回升，截至10月10日，持仓总量为2520万手左右，但仍正处于历史高位区域。国内外商品市场持仓的减少，表明了资金兴趣的提高。而由于大宗商品价格比起于其他大类资产仍正处于比较的底部区域，新的入市资金更容易自由选择购入操作者。

　　【商品之王-原油强势的提示起到】　　由于OPEC会议达成协议可行性的冻产协议以及美国原油库存的上升，近期国际原油价格再次启动了下跌行情，NYMEX原油指数早已向下突破了8月下旬的高点和6月初的高点。国际原油是最重要的商品指标，尤其对于工业品而言，更加必要，而铝冶炼具备高耗能的特点，原油价格的下跌，对国际铝价构成反感的承托。　　【供给侧改革之后前进】　　从去年以来，中央前进供给侧改革，去领先生产能力，铝作为三高类（高污染、低不足、高耗能）商品的代表，受到的影响更为必要，先期启动有色的声浪行情。

而转入四季度，中央的供给侧改革仍有之后加码之势。李克强总理在10月8日主持人开会国务院常务会议中，再次提到相当严重的生产能力不足行业如电解铝等，各地不得以任何方式追加生产能力。

　　【房地产滑行但PPP增长速度】　　国庆长假期间，20个城市相继实施了房地产调控政策，有的城市更加有所加码，作为铝的主要消费领域，房地产局部面对降温，对铝消费有一定的负面影响。但基础设施项目保持稳定，同时政策面临PPP项目大力扶植。发改委、住建部牵头印发《关于积极开展根本性市政工程领域政府和社会资本合作（PPP）创意工作的通报》。

中航期货辨别，基础设施项目平稳以及PPP项目的蓬勃发展，将抵销房地产局部降温对铝消费的有利影响。　　【供需数据】　　供给：国内铝8月产量27.1万吨，创2015年10月以来新纪录，但同比和总计同比数据之后维持负增长。而根据WBMS的报告，1-7月，全球铝紧缺51.3万吨，之后有所缩放。　　市场需求：8月铝材产量495.3万吨，同比和总计同比分别呈圆形9%和13.3%的快速增长。

而终端市场需求方面，8月汽车产量同比和总计同比分别快速增长24.7%和10%。　　【库存】　　LME铝库存之后维持上升趋势，截至10月10日，LME总库存为212万吨，较去年年底上升26.7%。截至9月30日，上期所总库存为83775吨，较年初上升了多达70%，而值得一提的是，由于目前现货高升水，近期期货仓单仅有2671吨，相似耗尽。

　　【总结】　　综合以上关于宏观经济和铝自身基本面的分析，中航期货辨别铝价四季度将保持中期下跌格局，从操作者策略而言，应星期一较低购入居多。

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